自 6 月高点回调 37% 的中国光纤板块，正在经历一场由市场误判引发的错误定价。
据追风交易台，瑞银首次覆盖中国光纤光缆行业，认为投资者对 2027 年产能过剩、盈利见顶的担忧被显著高估。
十大杠杆配资瑞银的核心判断是：光纤行业的需求引擎已从中国三大运营商的资本开支预算，切换为全球数据中心建设。这一结构性转变意味着需求更贴近实际消费，与 AI 基础设施建设直接挂钩，而非依赖周期性的电信采购计划。与此同时，供给端的扩产速度受制于预制棒设备交期延长、人才紧缺及客户认证周期等多重瓶颈，实际落地时间将显著晚于市场预期。
在此背景下，瑞银将长飞 H 股目标价由 290 港元上调至 330 港元，较现价 190.5 港元有 73% 的上行空间，对应 2026 年 /2027 年预期市盈率分别为 14.8 倍和 8.6 倍，2026 至 2028 年每股收益复合增速预计达 45%。长飞 A 股维持中性评级，目标价由 310 元上调至 510 元。
股价回调 37%，市场定价了什么
据瑞银报告，中国光纤板块股价自今年 6 月高点已回调 37%，此前累计涨幅超过 300%，年内仍上涨约 170%。随着回调，板块未来 12 个月市场一致预期市盈率已从 40 至 50 倍降至 23 倍，较历史均值高出约 0.2 个标准差，而 Corning、Prysmian 等海外同业仍交易于历史均值 1 个标准差以上。
瑞银认为，此轮估值收缩的直接触发因素，是二线厂商及新进入者在 2026 年第二季度密集公告的产能扩张计划，令市场联想到此前 5G 周期末段的过剩格局，并形成 "2027 年盈利见顶 " 的预期。然而，瑞银认为这一类比存在根本性缺陷——当前行业的需求结构与供给约束均与彼时截然不同。
需求引擎切换：从运营商预算到全球 AI 算力
历史上，中国光纤需求主要由国内三大运营商的资本开支预算驱动，采购决策与实际终端需求脱节，导致行业周期性陷入供过于求。5G 建设预期落空后，运营商压价采购，光纤价格长期低迷。
这一逻辑正在被打破。瑞银预测，2026 至 2030 年全球光纤需求量将以约 11% 的复合增速增长，其中数据中心需求复合增速高达 37%，电信需求仅为 5%。数据中心在全球光纤需求中的占比，将从 2025 年的略超 10% 升至 2030 年的 45% 以上。
需求结构的变化已在价格信号中得到印证。
中国光纤价格与海外价格的价差自 2025 年底起显著收窄并趋于收敛，而历史上中国价格相对海外长期折价 20% 至 40%。中国光纤光缆出口金额自 2026 年起也大幅攀升。最新一轮中国移动光纤集采落地价相对现货仅折价 20%，远低于此前周期的折价幅度，印证了定价环境的结构性改善。
与此同时，中国运营商自身的资本开支结构也在向算力网络倾斜。瑞银预测，中国电信资本开支中电信与算力网络的比例，将从 2026 年的 65/35 变为 2028 年的 50/50。由于 AI 相关投资面向企业客户、回报逻辑更为清晰，运营商对光纤采购的价格敏感度将有所下降，有助于维持健康的定价环境。
供给瓶颈：扩产时间表比市场预期更长
瑞银将供给端的扩产节奏拆解为三个阶段。第一阶段，国内龙头厂商在 2026 年底至 2027 年初完成现有设施内的棕地扩产，通常需要不超过 1.5 至 2 年；第二阶段，二线厂商在 2026 年第二季度公告的新产能，按行业惯常 2 年以上的建设周期，预计要到 2027 年底至 2028 年才能落地，但由于关键设备采购交期延长、人才竞争激烈，实际时间可能延至 3 年；第三阶段，海外产能扩张预计在 2028 年底之后才能实现。
预制棒是整个供给链的核心瓶颈。中国厂商占全球光纤产能的 60% 以上，但具备垂直整合预制棒制造能力的企业高度集中于头部玩家。预制棒设备目前需从韩国和美国进口，交期已超过一年。新进入者即便完成设备采购，仍需经历安装调试、工艺优化和客户认证等漫长流程——从 300 吨预制棒产能扩张至 1,000 吨以上，是一道显著更高的技术与运营门槛。
瑞银据此预测，行业产能利用率将维持在 90% 以上，供需紧张局面至少延续至 2027 至 2028 年。
规格升级：高端光纤供给将长期偏紧
需求向高端光纤品类的迁移，是另一道抑制过剩风险的结构性屏障。
AI 网络架构的演进正推动市场从标准 G.652.D 光纤向更高规格产品转移：G.654.E 超低损耗光纤用于数据中心间长距离互联（Scale-Across），G.657.A1/A2 弯曲不敏感光纤用于机架间互联（Scale-Out），保偏光纤（PM Fiber）和空芯光纤（Hollow-Core Fiber）则对应更前沿的 Scale-Up 场景。
这些高端产品需要多年的研发积累、制造工艺沉淀和客户认证，技术壁垒远高于传统电信光纤。新进入者的初期产能大概率集中于标准 G.652.D 产品，而市场需求恰恰正在向这些产品之外迁移。瑞银认为，高端数据中心光纤的供给将在可预见的未来保持结构性偏紧，具备预制棒产能、工艺积累和特种光纤产品组合的龙头厂商将持续受益。
估值：H 股折价与 AI 供应链地位不匹配
瑞银指出，长飞 H 股相对 A 股的折价幅度高达 57%，而同属 AI 算力供应链的 AI PCB 双重上市标的折价仅为 23%，光学互联（光模块）及半导体互联芯片类标的甚至呈现 H 股溢价。这一异常折价表明，离岸投资者在过度定价光纤过剩风险的同时，低估了长飞在全球 AI 供应链中的战略地位。
长飞 A 股目前交易于未来 12 个月一致预期市盈率 34 倍，较国内同业平均溢价 79%，与美国龙头 Corning 的 39 倍接近，瑞银认为 A 股定价基本合理，因此维持中性评级，目标价 510 元，对应 2026 年预期市盈率 41.7 倍。
相比之下，长飞 H 股 2026 年 /2027 年预期市盈率仅为 14.8 倍和 8.6 倍，2026 至 2028 年每股收益复合增速预计达 45%。瑞银认为，随着离岸投资者逐步认识到长飞在全球 AI 供应链中的核心地位，H/A 折价有望收窄，维持买入评级，目标价 330 港元。
关键验证节点
瑞银列出了上述判断的主要验证条件。
结果层面，中国移动、中国电信下一轮光纤集采落地价相对现货的折价幅度，以及长飞季度毛利率与预制棒产能利用率是否维持在报告假设区间，是最直接的观测指标。
机制层面，全球云厂商与运营商光纤长协的签订节奏、预制棒设备交期与二线厂有效产能的实际投产时间，以及中国运营商资本开支中算力网络占比的抬升速度，将决定供需紧张能否持续。
若中国与海外光纤价格折价重新扩大至 2026 年以前 20% 至 40% 的历史区间，或二线厂与新进入者产能提前落地、高端光纤规格升级不及预期、海外数据中心部署因电力与审批问题放缓，则 " 供给纪律维持、价格高位 " 的判断需要下修。
元股证券:ygzq.hk瑞银设定的核心验证窗口为 2026 年第四季度——届时三大运营商下一轮光纤集采结果与公司三季度业绩将同步披露杠杆风险防范。
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