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月度行情表现：市场风格再平衡，红利资产占主导。1）行业涨跌幅：2026年7月，银行板块上涨11.6%，跑赢沪深300指数19.4pct。7月A股市场呈现显著的“高低切换”特征。前期拥挤度较高的科技成长赛道有所回调，而低估值、高股息的红利资产重新成为资金“避风港”。具体看银行细分板块，2026年7月，银行板块整体估值迎来显著修复，各子板块PB水平均震荡上行。国有行/股份行/城商行的PB估值分别从月初的0.67X/0.48X/0.61X上行至月末的0.75X/0.54X/0.68X。7月银行股普涨，低估值中小行弹性显著强于大行。7月红利行情率先在国有大行与高股息标的沉淀，待板块β确认后，资金开始沿“确定性→性价比”链条外溢，低PB、小流通盘的中小行因修复空间更大而成为扩散首选。涨幅前三的银行为苏州银行（+22.0%）、青农商行（+20.7%）、南京银行（+17.6%）。2）利率环境：2026年7月，国债利率窄幅震荡。月初受跨季后资金回笼影响，短端利率小幅上行；但在经济弱复苏、资产荒及央行持续呵护流动性的背景下，长端利率维持韧性。月中税期扰动导致资金面阶段性收敛，但央行通过买断式逆回购等工具维持流动性平稳，债市整体承压有限。下旬随着政府债供给压力缓解、政策宽松预期升温，叠加权益市场波动带来的避险需求，债券收益率有所回落，1年期与10年期国债收益率全月维持低位震荡。3）行业成交额：2026年7月，银行板块成交活跃度延续回升。7月银行板块交易活跃度上升，不论是成交额还是占比都较6月改善。截至7月31日，银行板块成交额同比下降5.9%，环比上升17.7%，占比AB股市场总成交额1.20%，环比+24bp。4）行业估值：银行板块当前估值处历史偏低分位。截至8月5日，银行板块（申万银行指数，801780.SI）整体PE 为 6.05倍，近 10 年历史分位数36.08%，PB 为 0.50倍，历史分位数19.71%。股息率 4.41%，历史分位点49.61%。
社融增速温和下行，贷款“降速提质”为新常态。当月社融存量增速温和回落至7.4%，这一方面源于地产与平台类贷款进入存量收缩期，另一方面也反映了新兴产业轻资产化降低了单位GDP的信贷依赖度。值得注意的是，融资结构持续优化，上半年直接融资占社融增量比重提升至11.3%，且企业债券融资多增显示出市场主体自主融资意愿的实质性增强。从信贷结构看，内生需求不足仍是核心矛盾：受居民消费与购房意愿偏弱、企业扩产动力不足影响，居民及企业中长贷同比明显少增；在此背景下，银行借助票据贴现大幅多增（+5253亿元）以对冲缺口，这既是季末满足监管合意信贷规模的理性选择，也体现了MPA考核下信贷投放的平滑诉求。货币供应端，M1与M2增速分别下行至4.0%和8.0%，反映资金活性仍有待修复。存款端“脱媒”趋势加剧，伴随广谱利率下行，居民储蓄持续向表外资管产品迁徙，非银存款的高增印证了资金正积极寻求更高收益的配置方向，这也对银行体系的负债成本管理提出了新的挑战。
信贷降速不改银行基本面韧性，资金风格切换推动板块重新获得关注。二季度社融及信贷数据反映实体融资需求仍偏弱，但在息差同比降幅收窄、财富管理业务修复及债市投资收益改善支撑下，银行盈利保持稳定。我们认为，当前信贷增速放缓更多体现经济结构转型和融资体系优化，而非银行经营能力弱化，未来“降速提质”或成为银行经营新常态。从已披露26年半年度业绩快报的城农商行来看，盈利延续较好韧性。重庆银行、渝农商行、江苏银行披露1H26营收增速分别为 +10.80% / +7.81% / +9.11%，较1Q26分别-0.77pct / -0.58pct / +0.70pct；1H26归母净利润增速分别为+10.28% / +6.09% / +8.09%，较1Q26分别 -0.12pct / +1.02pct / -0.11pct。资金面上，随着前期高景气成长板块交易拥挤度提升及市场风险偏好回落，资金逐步向低估值、高股息资产切换，银行板块迎来配置资金回流。本轮银行行情本质是市场风格再平衡下对银行资产配置价值的重新定价，在低利率与“资产荒”背景下，银行股兼具估值优势、股息价值和盈利韧性，长期配置价值有望进一步提升。
投资建议：略。
风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
配资助手正文
一、月度行情表现：2026年7月红利资产板块涨幅居前
（一）市场风格再平衡，2026年7月银行板块上涨11.6%
1、市场风格切换，红利资产重夺主导
7月A股市场呈现显著的“高低切换”特征。2026年7月，银行板块上涨11.6%，跑赢沪深300指数19.4pct。前期拥挤度较高的科技成长赛道有所回调，而低估值、高股息的红利资产重新成为资金“避风港”。受此驱动，煤炭（+14.3%）、石油石化（+12.6%）及银行板块（+11.6%）领涨。相比之下，前期受益于AI景气度的电子（-34.7%）、通信（-31.9%）板块则跌幅较大，市场主线从“进攻”转向“防守”。
2、各子板块表现：7月银行子板块PB估值均震荡上行
2026年7月，银行板块整体估值迎来显著修复，各子板块PB水平均震荡上行。其中，国有大行由于稳健经营，防御属性较强，获得中长线资金的集中增配，PB估值修复最为强劲。国有行/股份行/城商行的PB估值分别从月初的0.67X/0.48X/0.61X上行至月末的0.75X/0.54X/0.68X。
3、个股表现：银行股普涨，低估值中小行涨幅居前
7月银行股普涨，低估值中小行弹性显著强于大行。7月红利行情率先在国有大行与高股息标的沉淀，待板块β确认后，资金开始沿“确定性→性价比”链条外溢，低PB、小流通盘的中小行因修复空间更大而成为扩散首选。涨幅前三的银行为苏州银行（+22.0%）、青农商行（+20.7%）、南京银行（+17.6%）。
（二）市场环境：国债利率窄幅震荡，银行板块成交占比环比上升
1、利率环境：10年期国债利率窄幅震荡，略有下行
2026年7月，国债收益率整体窄幅震荡。月初受跨季后资金回笼影响，短端利率小幅上行；但在经济弱复苏、资产荒及央行持续呵护流动性的背景下，长端利率维持韧性。月中税期扰动导致资金面阶段性收敛，但央行通过买断式逆回购等工具维持流动性平稳，债市整体承压有限。下旬随着政府债供给压力缓解、政策宽松预期升温，叠加权益市场波动带来的避险需求，债券收益率有所回落，1年期与10年期国债收益率全月维持低位震荡。
2、市场交易情况
2026年7月，银行板块成交活跃度延续回升。7月银行板块交易活跃度上升，不论是成交额还是占比都较6月改善。截至7月31日，银行板块成交额同比下降5.9%，环比上升17.7%，占比AB股市场总成交额1.20%，环比+24bp。
银行板块当前估值处历史偏低分位。截至8月5日，银行板块（申万银行指数，801780.SI）整体PE 为6.05倍，近 10 年历史分位数36.08%，PB 为 0.50倍，历史分位数19.71%。股息率4.41%，历史分位点49.61%。
二、银行基本面跟踪
（一）行业月度数据跟踪
7月LPR：7月1年期、5年期LPR维持不变，最新1年期LPR 3 %、5年期LPR 3.5%。
26年6月社融：7月15日，央行披露2026年6月金融数据，其中社融新增3.36万亿元，同比少增8606亿元，社融存量同比增速7.4%，较上月末下降0.3pct；人民币贷款新增1.61万亿元，同比少增6300亿元。
6月社融点评：
社融增速温和下行，贷款“降速提质”为新常态。6月金融数据基本延续5月趋势，当月新增社融 3.36万亿元，同比少增8606亿元，社融存量增速环比下降0.3pct至 7.4%。信贷增速环比也降0.3pct至 5.2%，贷款“降速提质”或将成为宏观运行的新常态之一。陆家嘴论坛提出，280万亿贷款余额中地产与平台贷不再增长甚至下降，填补缺口后净增量自然放缓；且新兴产业轻资产属性降低单位GDP信贷依赖，“降速”是转型必然。直接融资占比延续上升，上半年非金融企业债券+股票融资合计占社融增量的 11.3%（同比高5.6pct），融资结构趋于成熟，只不过前两年政府债支撑力度较足，今年以来企业自主直接融资多增更为显著。
信贷结构延续分化，季末月票据仍显著冲量。二季度内生需求疲弱，6月末票据利率低位，印证票据冲量特征（6月票据融资同比多增约5253亿元）。票据冲量并非盲目扩张，而是在实体有效需求不足背景下，银行为满足监管合意信贷规模、维持流动性派生能力的理性选择，亦符合MPA考核中对信贷平稳增长的导向。从经济数据分化亦可窥见信贷结构成因：二季度经济增速放缓（4.3%），消费（社零增速偏低）与投资（地产基建双弱）动能不足，反映居民边际消费倾向下降与去杠杆延续；投资弱则意味着企业真实扩产意愿不强，中长期信贷需求疲软。分部门来看，居民/企业信贷单月增量分别为+2646亿元/+1.5万亿元，同比分别少增3330亿元/少增2700亿元，其中企业短期/中长期贷款同比少增3400亿元/少增4500亿元，票据多增5253亿元对冲了部分信贷缺口。
M1/M2增速回落，居民存款“脱媒”趋势延续。M1/M2同比增速分别为4.0%/8.0%，环比分别下降1.5pct、0.6pct，反映资金活性仍待修复。存款结构分化加剧：从存款增量来看，2Q26居民/企业/政府/非银部门的存款增量为-1000亿/5200亿/5109亿/2.62万亿，增量同比分别-1.65万亿元/+4900亿元/+799亿元/+3790亿元。伴随利率下行，居民资产配置从表内储蓄向表外资管产品迁移，体现为居民存款“脱媒”加速。
（二）信贷降速不改银行基本面稳健，资金风格切换推动板块重新获得关注
虽然二季度社融、信贷数据均显示实体融资需求仍偏弱，银行业仍存在票据冲量特征，但受益于息差同比降幅收窄、财富管理业务以及债市行情表现较好，银行整体经营表现仍保持稳健发展趋势。我们认为，当前市场对于银行板块的定价逻辑正在发生变化：基本面方面，信贷增速放缓更多反映经济结构转型和融资体系优化，而非银行经营能力弱化；资金面方面，随着前期高景气成长板块交易拥挤度提升，资金逐步向低估值、高股息资产切换，银行板块配置价值重新受到关注。
经济新旧动能切换，融资结构优化推动信贷温和降速。6月社融口径人民币贷款余额增速降至5.2%，延续近几个月温和放缓趋势。我们认为，这反映了经济结构调整背景下融资模式的变化。1）一方面，传统高杠杆部门融资需求持续收缩。房地产领域仍处于调整阶段，Q2末人民币房地产贷款余额50.74万亿元，同比下降4.9%，其中开发贷同比下降8.5%，个人住房贷款同比下降3.8%，地产相关信贷需求仍然承压。2）另一方面，经济新旧动能转换推动融资结构持续优化。7月底政治局会议指出当前“我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势”，新兴产业轻资产化特征降低了单位GDP对信贷的依赖。企业债券、股票融资等直接融资方式占社融增量比重持续提升，融资体系正逐步由传统间接融资向多元化融资结构转变。因此，未来信贷“降速提质”或成为银行经营的新常态。
信贷需求较弱，但息差同比降幅收窄与非息改善支撑银行盈利保持韧性。尽管信贷需求偏弱，银行资产扩张速度有所放缓，但息差同比降幅收窄及非息收入边际改善，共同支撑二季度银行营收和盈利保持稳定。从已披露26年半年度业绩快报的城农商行来看，盈利延续较好韧性。截至8月5日，重庆银行、渝农商行、江苏银行披露2026年上半年业绩快报，三者1H26营收增速分别为 +10.80% / +7.81% / +9.11%，较1Q26分别-0.77pct / -0.58pct / +0.70pct；1H26归母净利润增速分别为+10.28% / +6.09% / +8.09%，较1Q26分别 -0.12pct / +1.02pct / -0.11pct。资产质量方面，区域优质银行风险依然稳健可控。渝农/江苏银行不良率分别环比-2bp/持平至1.05% /0.81%，拨备覆盖率环比分别 -8.25pct / -3.53pct 至357.47%/ 304.83%。
成长风格调整推动资金再配置，银行板块迎来资金面边际改善。资金面来看，二季度银行板块仍受到成长风格占优影响，主动偏股型基金资金主要流向电子、通信等高景气板块，银行配置比例有所下降。但进入7月以来，随着海外科技股及国内科技成长板块震荡调整，市场风险偏好有所回落，资金开始重新关注低估值、高股息资产，银行板块上涨11.6%。从外资持仓变化来看，截至8月5日，银行板块（申万一级行业）外资持股市值较二季度末边际回升，占外资持仓比例提升2bp，反映银行板块资金面开始出现改善迹象。我们认为，本轮银行板块反弹并非源于基本面出现明显拐点，而更多是市场风格再平衡下，资金对于银行资产配置价值的重新定价。在当前低利率环境和“资产荒”背景下，银行股兼具低估值、高股息和盈利韧性优势，随着成长板块交易拥挤度下降，长期资金配置需求有望进一步释放。
三、投资建议
略
四、风险提示
经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。
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